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　　把柄市集积年演绎的申饬来看，A股在岁末岁首具备昭彰的季节效应，即“春季躁动”，具体通晓为大盘在1-3月会有一轮高潮行情。

春季躁动下的市集特征

　　从市集全体走势来看，2月单月高潮概率以及涨幅齐处于进步位置。统计2004年至2024年万得全A各月高潮概率以及平均、中位数涨幅情况后可以不雅察到，2月高潮概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分辩为4.3%和3.2%，不管是胜率如故涨幅齐进步其他月份。与之相对应，1月和3月的涨幅并不隆起，高潮概率也不足50%。全年经济情况以及上市公司盈利预报齐会在来年1月鸠合潜入；两会时时在3月初召开、届时策略预期落地。而2月则面对经济数据、功绩的真空期，同期新的策略预期也会发酵，带动市集风险偏好培育，是春季作念多的黄金窗口期。

　　从市集作风来看，春节前后是关节的回荡点，作风时时会从大盘蓝筹转向小盘成长。对往时10年春节前后60个交易日指数收盘价进行圭臬化料理，然后蓄意平均值，从而不雅察作风奈何切换。春节前60个交易日，大盘、价值作风全体走势安稳，而小盘、成长作风则出现回落。这可能是因为市集倾向于赐与小盘、成长作风的股票更高的盈利预测，但这种乐不雅的预测容易在功绩预报期被证伪，使得股价承压。而春节后60个交易日，小盘、成长作风展现出更好的弹性。从通盘春季躁动区间来看，小盘、成长相对大盘、价值作风照旧跑出了一定的逾额收益。往时10年春季躁动行情中，小盘成长平均收益达到18.9%，在本年2月的反弹中，小盘成长涨幅为26.5%，昭着跑赢其他作风指数。

　　从行业来看，TMT板块以及部分周期行业通晓较好。科技成长标的的TMT板块在流动性逻辑驱动下走强，同期中央经济责任会议和两会的产业策略沟通也会对行业带来积极的预期。蓄意机、通讯、传媒、电子近10年春季躁动时期的平均涨幅分辩为22.7%、21.0%、19.27%、18.3%，排在扫数行业前方。此外，由于处于数据真空期，部分周期板块受益于经济复苏预期上修也有可以的通晓。而在经济超预期改善的年份地产、大糜掷板块涨幅居前，如2018岁首公布2017年GDP数据超预期回升，房地产领涨；2019年一季度经济杀青开门红，顺周期糜掷占优。

岁首季节效应的变成是宏不雅流动性、微不雅资金面、策略及基本面预期共同作用的效果

　　岁末岁首宏不雅流动性由紧到松，农历春节成为市集作风退换的分水岭。年末至春节前，宏不雅流动性存在压力，一方面跟着春节的邻近，企业需要派遣职工工资支付、贷款结算等问题，尤其关于出口型企业而言，还面对季节性结汇的需求，近5年12月及1月的银行代客结汇率均值分辩为65.9%、64.8%，权贵高于四季度全体核心63.7%；另一方面，住户因节日糜掷、情面往复等需求相通需要“捏币过节”。因此，为缓解资金需求端压力，央行时时在12月和1月加大公开市集操作力度，但仍难以全齐弥补流动性缺口。从场内流动性来看，岁末岁首受宏不雅流动性影响，市集全体交易活跃度偏低，基于往时10年A股换手率数据，1月是一年中交易热度最低的月份，日均换手率约为2.7%。直至春节事后跟着资金回流至银行体系，流动性状态获得改善，市集迎来“春季躁动”行情，中小盘成长股驱动通晓。

　　从微不雅资金面来看，1月机构增量资金加快入场塑造大盘蓝筹作风，2-3月跟着流动性宽松，活跃资金兴起，中小盘占优。岁末岁首，跟着外资收假并进行年度钞票的再设立，A股时时迎来外资的大幅流入，2016至2023年时期，1月份北向资金净流入均值达432亿元。同期，保障、公募收获于开门红效应，相通会在1月为市集带来昭着增量，16-23年时期，1月份新建筑偏股型基金以及咱们所测算的险资资金净流入均值分辩为1031亿元、507亿元，均为年内最高水平。辩论到增量资金特质，1月机构类资金所偏好的大盘蓝筹股时时通晓占优势。直至2-3月跟着宏不雅流动性的宽松，活跃资金兴起使得市集作风发生转向，中小盘驱动更为占优。

　　从策略及基本面预期的角度看，1月时时是上年经济情况和功绩预报的鸠合潜入期；随后的2月至3月中旬，市集则干预功绩潜入和经济数据的真空期，类似遑急会议邻近，投资者时时对新的策略动向和经济出息抱有积极预期，从而鼓吹风险偏好的培育。同期，市集驱动对产业趋势逻辑较强的板块变成新一年的功绩预期，因此在这个时候，TMT以及部分周期性行业时时会有较好的通晓。

本轮春季躁动的设立策略

　　来岁的“春季躁动”将不息“跨年行情”逻辑，仍以流动性交易为主导。一方面，策略刺激向盈利端传导存在时滞，且2月至3月中旬处于功绩潜入和经济数据的真空期，由流动性交易切换至基本面交易的条目尚不教诲。另一方面，政事局会议说起“货币策略为止宽松”，瞻望来岁一季度降准、降息将渐渐落地，流动性相对充裕的布景下行情有望“躁动”演绎。

　　咱们判断，本轮“春季躁动”行情作风会愈加平衡，中小盘科技成长祥和周期共存。复盘2014年以来积年“春季躁动”行情，资金面宽松下小盘成长时时相对占优；且多量年份基于策略或经济预期的交易逻辑，周期、糜掷通晓较好。关于来岁而言，行情的设立仍需热心策略催化密集、产业景气进取的科技成长；此外，特朗普上台、两会前市集对策略博弈预期的升温，作风或阶段性切换至顺周期。

　　具体板块设立上，科技成长漠视热心五个标的：1）东说念主工智能：AI Agent、AI运用中的端侧硬件（AR眼镜等）、推理算力、东说念主形机器东说念主、自动驾驶；2）新动力：光伏/锂电新时刻、新式电力系统、畴昔动力）；3）自主可控（芯片制造产业链、信创、国产大飞机；4）空天信息时刻：低空经济、卫星&买卖航天；5）数据因素：数据因素授权运营平台、数据资源开发商、医保数据因素、数据跨境通顺、数据安全）。顺周期漠视热心：1）化债：环保、建筑、机械、信创等；2）糜掷新增长点/策略潜在增量：文旅、汽车、情谊经济、首发经济、银发经济、线上零卖、电商代运营；3）“两重、两新”结构性增量（糜掷电子、工业自动化开导、工业软件）；4）地产链：建材、白酒。

风险领导：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅策略力度不足预期；地缘政事风险

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