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宏不雅行业音书

1、打造东说念主工智能时尚城市事件：音书面上，12月18日，深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造东说念主工智能时尚城市的些许按序》，其中提到，每年披发最高5亿元“训力券”，缩短东说念主工智能模子研发和检会资本；每年披发最高5000万元“语料券”，促进语料通达分享和走动，推动数据身分商场建树；每年披发最高1亿元“模子券”，缩短东说念主工智能模子应用资本。点评：2023年12月6日谷歌发布大谈话模子Gemini1.0。该模子具备原生多模态本性，不错达成对文本、图像、视频和音频等多模态信息的无缝认知和操作，有望使大模子在更多行业内得到应用。模子共有Ultra、Pro和Nano三个版块，撑捏不同应用场景使用。通过谷歌官网的手艺论述，Gemini1.0在多方面的智力测评中得分均要高于GPT-4，该模子的推出象征着AI手艺已达到更先进的水平。咱们以为谷歌推出Gemini1.0将拉动AI产业新一轮竞争和翻新的序幕，增强ChatGPT等其他AI厂商的竞争意志，利好AI产业长期发展。

AI产业发展的前提是算力建树，建议关切AI算力产业链的探究机遇。AI芯片的数目决定AI大模子的算力。以NvidiaH100为例，在咱们测算下一个日均探询量在12亿次（3亿东说念主探询×探询4次）的AI大模子对GPU的需求在13889台。在好意思国出口管制情况下芯片国产化日益报复，当今寒武纪等国内公司的下一代东说念主工智能芯片研发进展顺利，而华为打造的昇腾AI生态死力于从算力、存力、互联手艺和计较架构等方面为世界提供第二遴荐，打造算力坚实底座。

AI大模子中东西向流量大幅加多，更适配叶脊收集架构，将会权贵加多400G/800G等高端光模块的用量。以NvidiaDGXH100收集架构为例，一个4-SU单位的NvidiaDGXH100收集架构中GPU、800G光模块和400G光模块的用量比约是1：1.5：1。当今国产光模块已在群众商场中占有较高份额，2022年群众光模块企业TOP10中有7家中国企业，并在400G/800G高速光模块和CPO/LPO等前沿手艺上布局起先。2、中国半导体行业 - 2025臆度事件：好意思国国防部当地时辰12月17日晓喻已于12月13日将中微半导体开发(上海)股份有限公司从中国军事公司清单(CMC清单或1260H清单)中移除。半导体行为典型的周期和创新肖似的行业，在破钞电子复苏和东说念主工智能的创新共振中，快速向好。存储和处理器受益最为光显。2025年，半导体行业全体增长趋于安逸，但增长相较2024年更为平衡、健康。点评：2024年半导体行业逐步进入周期上行阶段，2024年行业有望迎来更快增长。凭证SEMI预测，2024/2025年群众半导体开刊行业商场范畴为983/1128亿好意思元，同比+3%/+15%。从产业链群众散播看，我国在半导体开发、材料和EDA&IP等上游供应端和中游IC设想端份额较小，存在“卡脖子”风险。在晶圆制造和封装测试端已变成一定例模，并捏续发展。自2022年好意思国发布BIS条例以来，好意思日荷集合制裁国内半导体制造业，自主可控需求愈发报复，补短板意志权贵加多。

我国在半导体行业起步较晚，开发、材料和EDA&IP等上游供应链表率长期依赖泰西日入口。国产替代存在手艺难度大、供应链切入难的问题。比年来国产开发、材料和EDA&IP等表率在手艺端已取得较大突破，并以开发进展最为权贵。而好意思日荷集合制裁下，国内晶圆厂国产化意志增强，采购国产开发、材料等的意愿上升。未来上述表率将充分受益国产替代。

光刻机是半导体开发中最中枢的品类，光刻机的光刻精度决定了IC芯片的制程节点。当今群众光刻机商场由荷兰ASML一家独大，2023年群众光刻机商场范畴约为271亿好意思元，当今该品类国产化率近乎为0，仅上海微电子可遮蔽90nm光刻精度的DUV光刻机。

前说念晶圆加工的主要工序包括光刻、刻蚀和薄膜千里积等，其本性是对晶圆加工精度条款极高，经常在几十至几百纳米；何况部单干序需要屡次进行，对开发产能恶果条款高。上述原因也导致用于前说念晶圆加工的半导体开发价钱腾贵，一条产能1万片/月的12英寸晶圆产线开发投资额在数十亿元。

半导体开刊行业是高壁垒行业，AMAT（应用材料）、ASML、LAM（泛林半导体）、TEL（东京电子）、KLA（科磊半导体）等公司起步较早，在手艺和工艺上聚积深厚，占据了群众主要商场份额。比年来朔方华创、中微公司和盛好意思上海等国产厂商在热处理、薄膜千里积、刻蚀和清洗等畛域已取得较大突破，客户端进展顺利。而涂胶显影和历程收敛开发属于国产开发薄弱表率，在当今外洋形势下“补短板”需求报复。凭证芯源微公告，公司已在2022年底发布可用于28nm节点的第三代浸没式机型，有望迎来“0-1突破”后的放量阶段。当今光刻机国产化率委果为零，上海微电子是当今最有望破损光刻机入口把持的国产公司，当今公司官网已推出光刻精度在90nm的ArF光刻机，并正在开展28nm浸没式光刻机的研发职责。

国度醉心发展硬科技，并鼎力推动半导体行业的国产替代，有望推动半导体国产制造产业链的茂密发展。此外东说念主工智能产业的茂密发展，其具备的变革性和无尽可能性，有望引起大基金三期的一定醉心。因此咱们以为值得关切的投资办法有制造端的先进制程工艺和卡脖子表率突破。3、出口管制升级，要道资源策略价值突显事件：12月3日，中国商务部发布《对于加强探究两用物项对好意思国出口管制的公告》。公告指出决定加强探究两用物项对好意思国出口管制，原则上不予许镓、锗、锑、超硬材料探究两用物项对好意思国出口并对石墨两用物项对好意思国出话柄施更严格的最终用户和最终用途审查。辞谢两用物项对好意思国军事用户、军事用途的出口。点评：该公告是中国对好意思国泛化国度安全成见，将经贸科技问题政事化、火器化、倏地出口管制按序，无端规矩探究居品的对华出口和将中国企业列入制裁名单，打压和遏抑中国探究产业发展的积极复兴，镓、锗、锑、超硬材料探究产业或因两国贸易博弈得到政府重心保护，建议关切探究产业的投资契机。

2023年中国锗产量约为130吨，群众锗产量约为185吨，中国锗产量群众占比跳动70.3%。锗在半导体、航空航天测控、核物理探伤、光纤通讯、红外光学、太阳能电板、化学催化剂、生物医学等畛域均有应用，对上述行业的发展具备要害作用，是一种要害的策略资源。2023年中国锑矿产量约40,000吨，同时群众锑矿产量为83,333吨，中国锑矿产量占群众锑矿产量的48.0%，锑是阻燃剂、玻璃陶瓷、铅酸蓄电板的要害原料，是制造高温合金和精密合金的要害材料，在电阻器、半导体器件坐褥等电子畛域也有日常应用，对探究产业链的正常来源具备要紧作用。2023年中国镓产量约为701吨，同时群众镓产量为730吨，中国2023年镓产量的群众占比高达96.0%，金属镓偏激化合物被日常应用于无线通讯、化学工业、医疗开发、太阳能电板和航空航天等畛域。中国锗、锑、镓产业地位隆起，占群众产量的比重均较高，且下贱应用畛域稠密，波及半导体、通讯等高技术产业及对国度安全具备要紧影响的军工产业，是要害的策略资源。

中国商务部探究原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料探究两用物项对好意思国出口的禁令预期大致对好意思国军工产业产生要害影响，对反制好意思国倏地出口管制按序，哄骗科技霸权规矩中国高端产业发展产生积极作用，成为反制好意思国贸易制裁的要害技能。中国锗、锑、镓产量的群众占比均较高，而锗、锑、镓下贱应用畛域日常且要害性强，出口规矩将进一步普及锗、锑、镓的策略地位，建议关切探究产业的投资契机。4、破钞旺季到来，滑雪、“东北大炕”等冬季元素劝诱无数游客事件：跟着12月冰雪旅游破钞旺季到来，滑雪、“东北大炕”等冬季元素劝诱无数游客；好意思团数据显现，限度12月9日，东北地区在本年12月至次年1月的文旅预订单量同比增长35%。在冰雪破钞上升的推动下，冰雪旅游成见股再次走强。点评：

12月11-12日中央经济会议提到：提振破钞不可仅靠刺激，还要推动修订、完善机制。破钞从根柢上取决于三个方面：破钞智力（收入）、破钞意愿（医颐养老西宾等社保体系的完善进度）以及供给的适配性。淌若这些根柢问题不治理，破钞很难大幅加多。破钞是经济发展的绸缪，而不是器用，经济发展是为了知足住户更好的破钞，而不是让破钞成为器用。会议建议“实施提振破钞专项步履，推动中低收入群体增收减负，普及破钞智力、意愿和层级。允洽提高退休东说念主员基本待业金，提高城乡住户基础待业金，提高城乡住户医保财政接济表率。加力扩围实施‘两新’政策，创新多元化破钞场景，扩大就业破钞，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。”

据国度发改委，近日，中央区域协调发展指导小组办公室印发《推动东北地区冰雪经济高质料发展助力全面振兴取得新突破实施决策》。旨在哄骗对口联接机制劝诱京津冀、长三角、粤港澳大湾区游客，撑捏场地出台冰雪旅游破钞政策，探索设就场地冰雪日和假期。

热门办法

①东说念主工智能：行业大呼大进，AI末端浸透率加速普及

投资建议：在算力投资捏续激动下，厂商加大对AIAgent等大模子驱动的东说念主工智能应用参加，有望推动AI末端商场的荣华。臆度2024年中国商场中搭载AI功能的智能末端浸透率超70%。其中AI手机在2024-2027年将由0.4亿台增长至1.5亿台，浸透率由13.2%普及至51.9%。以手机为代表的AI末端出货量加速增长，带给上游供应链商场扩容机遇。

②大破钞：一系列政策推动破钞增长，大破钞办法捏续火爆

投资建议：跟着年末破钞旺季的到来，为进一步引发商场活力，提振破钞信心，世界各地纷纷启动新一轮破钞券散刊行为，以本色步履促进破钞回暖。臆度2025年，破钞有望达成“政策定调、地产企稳、内需提振→住户资产欠债表缔造→破钞智力与意愿回升+破钞场景缔造”的复苏传导链条，并将通过商务、宴席&餐饮、日常破钞等三种破钞场景的缔造达成板块的复苏。

③破钞电子：Q3功绩进展亮眼，自主可控趋势捏续加强

投资建议：2024年电子行业有望受益国产替代温煦周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意志握住提高，并肖似周期复苏，制造产业链将充分受益。2）新周期滥觞：2024年破钞电子和面板行业下贱需求捏续好转，库存水平缩短，行业进入上行周期，带动破钞电子、光学光电子及元件行业公司增长。2024年下半年不时发布的手机新品有望提振破钞电子行业购买力。

④半导体：国度鼎力撑捏科技发展，推动半导体行业自主可控

投资建议：国度醉心发展硬科技，并鼎力推动半导体行业的国产替代，有望推动半导体国产制造产业链的茂密发展。此外东说念主工智能产业的茂密发展，其具备的变革性和无尽可能性，有望引起大基金三期的一定醉心。因此咱们以为值得关切的投资办法有制造端的先进制程工艺和卡脖子表率突破。

⑤机器东说念主：特斯拉发布Optimus，或将加多对零部件数目需求

投资建议：东说念主形机器东说念主生意图景雄伟，上游供应链迎来商场扩容机遇。东说念主形机器东说念主可分为推行层、感知层和收敛层。其中推行层和感知层对精密减慢器和力传感器具有无数需求。当今国产公司已在上述畛域均有布局且取得一定进展，结合东说念主形机器东说念主对降本和量产的需求，有望带给国产公司发展机遇。

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分析师：褚聪聪执业登记编号：A0190523050005chucongcong@yd.com.cn发布研报日历：2024年12月20日

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